2013-12-23 15:24:25
回顧與展望
上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場。上周市場呈下跌格局，滬深 300 下跌 5.3%，環(huán)保板塊
下跌 4.2%，表現(xiàn)領(lǐng)先市場 1.1 個百分點。個股方面，僅萬邦達(dá)實現(xiàn)上漲，華宏科技、
首創(chuàng)股份跌幅超過 10%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）回落至 35.1 倍，
相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.19 至 4.01。
? 行業(yè)看點：多個城市出臺水價調(diào)整方案。貴陽市開陽縣、烏當(dāng)區(qū)分別自今年 9 月、10
月開始實行階梯水價，保定各類水價自 2014 年起也將小幅上調(diào)。此外，寧夏調(diào)整水資
源費征收標(biāo)準(zhǔn)，地表水/地下水在 2014 年分別上調(diào)至 0.17/0.41 元/立方米，2015 年進(jìn)
一步調(diào)高至 0.297/0.717 元/立方米，基本與國家要求接軌；成都方面，水資源費、水利
工程水價增加導(dǎo)致終端水價自 12 月 20 日起上漲 0.09 元/立方米。應(yīng)該說，上述調(diào)整方
案符合我們此前預(yù)期，2013 年 1 月出臺的最低水資源費征收標(biāo)準(zhǔn)或稱為后續(xù)城市調(diào)整
價格的重要推動因素，2014 年起以水價為代表的資源品價格改革進(jìn)度有望不斷深入。
? 一周隨筆：監(jiān)測領(lǐng)域并購再起。天瑞儀器（300165）主營為以能量色散、波長色散 X
射線熒光光譜儀為主的高端分析儀器及應(yīng)用軟件的生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，2012
年由于宏觀經(jīng)濟波動、收入增長放緩、競爭加劇致毛利率下滑等因素致業(yè)績同比下降
29%。此次擬以現(xiàn)金（7.0 億元）和發(fā)行股份相結(jié)合方式收購國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域規(guī)模較
大的宇星科技（2012 年收入達(dá) 9.4 億元）51%股權(quán)，按業(yè)績承諾測算 14.79 億元收購
價格對應(yīng) 2013~2016 年 P/E 為 13/11/9/7 倍，較為合理。通過此次收購，天瑞儀器將
業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬至環(huán)境監(jiān)測、環(huán)保工程及設(shè)施運維等領(lǐng)域，盈利能力或顯著增強，而宇星
科技在獲得產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)的同時也將實現(xiàn)股東變現(xiàn)及退出。根據(jù)市場一致預(yù)期及承諾業(yè)
績測算，重組若成功天瑞儀器 2013~2015 凈利潤或達(dá)到 1.7/2.1/2.5 億，攤薄 EPS 為
0.85/1.05/1.22 元，目前股價對應(yīng) P/E 為 19/15/13 倍，具備較高安全邊際，但后續(xù)雙方
人員及資源整合、協(xié)同效應(yīng)是否能充分發(fā)揮及宇星高額應(yīng)收賬款回收等問題需要重點關(guān)
注。
? 本周觀點：環(huán)保并購有望成為近期市場熱點。目前工程設(shè)備類環(huán)保公司 2013~2014 年
平均 P/E 為 50/33 倍。近期板塊受 IPO 重啟、流動性偏緊及年末市場擔(dān)心業(yè)績兌現(xiàn)等
因素影響表現(xiàn)較為平淡，但在未來業(yè)績增長確定性依然較高及現(xiàn)有估值水平下，后續(xù)下
行空間不大。短期來看，并購有望成為市場熱點所在，瀚藍(lán)環(huán)境、天瑞儀器均有望于近
期復(fù)牌，我們也繼續(xù)看好業(yè)績成長確定性較高的盛運股份、碧水源、桑德環(huán)境等。此外，
天壕節(jié)能 2014 年 23 倍 P/E 對應(yīng) 30%~40%復(fù)合增速加之較強的外延整合預(yù)期使得其
股價即便在當(dāng)下市場環(huán)境下依然具備足夠安全邊際。
上周聚焦
13.12.18-李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署推進(jìn)青海三江源生態(tài)保護、建設(shè)甘肅
省國家生態(tài)安全屏障綜合試驗區(qū)、京津風(fēng)沙源治理、全國五大湖區(qū)湖泊水環(huán)境治理等一批重
大生態(tài)工程。會議通過《青海三江源生態(tài)保護和建設(shè)二期工程規(guī)劃》、《甘肅省加快轉(zhuǎn)型發(fā)展
建設(shè)國家生態(tài)安全屏障綜合試驗區(qū)總體方案》和《水質(zhì)較好湖泊生態(tài)環(huán)境保護總體規(guī)劃》。
會議聽取了京津風(fēng)沙源治理工程匯報，強調(diào)，實施京津風(fēng)沙源治理工程，對于鞏固我國北方
防沙帶，遏制沙塵危害，至關(guān)重要。要進(jìn)一步推進(jìn)二期工程實施，繼續(xù)提高中央造林補助標(biāo)
準(zhǔn)。此外，會議還要求在開展重點流域水污染防治、集中治理水質(zhì)較差湖泊的同時，對東北、
蒙新、青藏、云貴和東部五大湖區(qū)水質(zhì)較好湖泊進(jìn)行分區(qū)保護，做好相關(guān)規(guī)劃銜接，調(diào)整流
域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局，加強入湖河流污染防治，建設(shè)和修復(fù)流域生態(tài)，有序推進(jìn)湖泊休養(yǎng)生息，
以清潔湖泊滋養(yǎng)祖國大地。²²中央政府門戶網(wǎng)站
²²中信點評：隨著三中全會《決定》進(jìn)一步明確了我國生態(tài)文明建設(shè)的重要地位，未來相
關(guān)項目建設(shè)進(jìn)度有望不斷加快，其思路也將越來越強調(diào)分區(qū)域差別對待。此次國務(wù)院會議重
點提及目前五大湖區(qū)水質(zhì)較好湖泊的保護工作，加強入湖河流污染防治，而 2014 年也為實
現(xiàn)"十二五"規(guī)劃目標(biāo)的關(guān)鍵一年，因此我們對相關(guān)項目執(zhí)行進(jìn)度持樂觀態(tài)度。此外，除了
傳統(tǒng)的污染治理之外，此次會議也表明建設(shè)生態(tài)文明措施也將向遏制沙塵、植樹造林等領(lǐng)域
延伸，從而不斷催生新的市場機遇。
行業(yè)動態(tài)
政策動向
13.12.17-環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于做好空氣重污染監(jiān)測預(yù)警信息發(fā)布和報送工作的通知》，增
強信息發(fā)布權(quán)威性時效性?！锻ㄖ诽岢?3 個方面的具體要求：一要強化監(jiān)測預(yù)警信息發(fā)布，
指導(dǎo)轄區(qū)內(nèi)地級及以上城市環(huán)保部門加強預(yù)警信息發(fā)布工作，進(jìn)一步增強信息發(fā)布的權(quán)威性、
時效性；二要建立空氣重污染監(jiān)測預(yù)警信息報送制度；三要統(tǒng)一發(fā)布渠道。²²環(huán)保部
13.12.18-國務(wù)院《政府核準(zhǔn)的投資項目目錄（2013 年本）》，嚴(yán)控產(chǎn)能過剩行業(yè)新增產(chǎn)
能項目。從整體上看，此次修訂取消和下放力度較大。共取消、下放和轉(zhuǎn)移 49 項核準(zhǔn)權(quán)限。
其中，25 項已由《國務(wù)院關(guān)于取消和下放一批行政審批項目等事項的決定》于 5 月 15 日公
布。經(jīng)初步測算，目錄修訂后，需報中央管理層面核準(zhǔn)的項目數(shù)量將減少約 60%。此次修訂
暫時保留了一些目前尚不具備取消和下放條件的項目。例如，在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩領(lǐng)域，對鋼鐵、
電解鋁行業(yè)項目的核準(zhǔn)權(quán)限暫未調(diào)整。在能源領(lǐng)域，暫時保留了對部分火電、熱電、煤炭開
發(fā)項目的核準(zhǔn)權(quán)限。²²國務(wù)院
13.12.19-第五階段車用汽油國家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，預(yù)計在用車每年可減排氮氧化物約 30 萬噸。
與第四階段車用汽油國家標(biāo)準(zhǔn)相比較，新標(biāo)準(zhǔn)的硫、錳、烯烴含量均有所降低，有助于減少
機動車排放污染物。自 2018 年 1 月 1 日起，全國范圍內(nèi)將供應(yīng)第五階段車用汽油。據(jù)測算，
標(biāo)準(zhǔn)實施后將大幅減少車輛污染物排放量，預(yù)計在用車每年可減排氮氧化物約 30 萬噸，新
車 5 年累計可減排氮氧化物約 9 萬噸。²²中國環(huán)境報
價格政策
13.12.17-貴陽六地居民用水實行階梯水價。貴陽市中心城區(qū)即云巖、南明、經(jīng)開、觀
山湖區(qū)于 2010 年 4 月經(jīng)省物價局批準(zhǔn)，開始實行居民生活用水階梯式水價制度，第一級（21
噸以內(nèi)）水價為 2.7 元；烏當(dāng)區(qū)則是在今年 10 月實行階梯水價，第一級（21 噸以內(nèi)）為 2.2
元每噸；開陽縣則是在今年 9 月實行的居民用水階梯水價，第一級（21 噸以內(nèi)）為 2.7 元
每噸。實行階梯水價的區(qū)縣，第二級用水量在 21 噸至 36 噸之間，第三級用水量則為 36 噸
以上。除烏當(dāng)區(qū)第二級水價為 2.95 元每噸，第三級水價為 3.7 元每噸外，其余實施居民用
水階梯水價的區(qū)縣第二級水價都為 3.7 元每噸，第四級水價為 4.7 元每噸。²²貴州都市報
13.12.17-寧夏調(diào)整水資源費征收標(biāo)準(zhǔn)。方案上調(diào)了城鎮(zhèn)公共供水水資源費和自備水源取
水水資源費的征收標(biāo)準(zhǔn)。開始征收經(jīng)營性景觀、水域旅游用水水資源費，開征地源熱泵用水
水資源費、城市建設(shè)施工降水排水水資源費和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)限額外用水水資源費。調(diào)整后，2014
年寧夏地表水水資源費平均征收標(biāo)準(zhǔn)為 0.17 元/噸，地下水水資源費平均征收標(biāo)準(zhǔn)為 0.41 元
/噸。到 2016 年，地表水、地下水水資源費征收標(biāo)準(zhǔn)分別為 0.297 元/噸和 0.717 元/噸，達(dá)
到國家要求的"十二五"末最低標(biāo)準(zhǔn)的 99%、102%。。²²新華網(wǎng)
13.12.19-成都水價 12 月 20 日起上漲。從 12 月 20 日起，成都自來水終端價格將在原
有價格基礎(chǔ)上統(tǒng)一上調(diào) 0.09 元/立方米，其原因是水利工程水價上調(diào) 0.03 元/立方米，而水
資源費按 0.06 元/立方米征收，從而導(dǎo)致自來水企業(yè)購水成本增加。其中，居民生活用水終
端水價由 2.85 元/立方米聯(lián)動調(diào)整為 2.94 元/立方米；非居民生活用水終端價格由 4.30 元/
立方米調(diào)整為 4.39 元/立方米。其它特種行業(yè)如洗浴行業(yè)、洗車行業(yè)、娛樂業(yè)、休閑會所等
終端價格均由現(xiàn)價每立方米上漲 0.09 元。²²金融投資報
13.12.20-保定 2014 年 1 月 1 日起執(zhí)行新水價。市區(qū)水價調(diào)整的具體情況如下：居民用
水由 3.50 元/噸調(diào)整為 3.55 元/噸；其他類用水由 4.25 元/噸調(diào)整為 5.70 元/噸；特行用水由
20.00 元/噸調(diào)整為 23.00 元/噸。此次調(diào)整后，保定市各類水價在全省均排位第七，仍處于
較低水平。此外，為調(diào)節(jié)高峰期用水需求，鼓勵節(jié)約用水，保定市將繼續(xù)執(zhí)行季節(jié)性水價，
每年 7 月 1 日~9 月 30 日期間，居民用水價格在基本水價的基礎(chǔ)上上浮 20%。²²新華網(wǎng)
水治理
13.12.16-北京昌平將建 6 座鎮(zhèn)級污水處理廠。2014 年，北京昌平區(qū)將新建 6 座鎮(zhèn)級污
水處理廠。這 6 座污水處理廠將采取 BOT 特許經(jīng)營的建設(shè)模式。預(yù)計到 2015 年，昌平新
城和重點鎮(zhèn)污水處理率將達(dá)到 90%。新建的 6 座污水處理廠分別位于流村鎮(zhèn)、小湯山鎮(zhèn)、
南口鎮(zhèn)、延壽鎮(zhèn)、十三陵鎮(zhèn)長陵和定陵。6 座污水處理廠中，小湯山鎮(zhèn)污水處理廠規(guī)模最大，
設(shè)計處理能力是 7 萬噸/日，另外 5 座處理廠規(guī)模不大，但都能解決目前污水直排的問題。
²²北京日報
13.12.16-漳州東山將投 1.2 億再建一污水廠。長山尾污水處理廠位于東山島西北部的海
洋生物科技園區(qū)內(nèi)，以服務(wù)杏陳鎮(zhèn)和前樓鎮(zhèn)兩鎮(zhèn)大部分地區(qū)生活污水處理為主，兼服務(wù)海洋
生物科技園區(qū)企業(yè)需要。項目總用地面積 7.3 公頃，一期工程建設(shè)規(guī)模為每天 2 萬噸，處理
后排放出水達(dá)到一級 A 標(biāo)準(zhǔn)，項目總投資 1.2 億元，計劃于 2014 年初開工建設(shè)，2015 年上
半年建成投入使用。²²漳州新聞網(wǎng)
13.12.17-東莞將投 1.6 億日增 10 萬噸污水處理能力。石碣沙腰污水處理廠擴建工程，
是通過進(jìn)一步提高該污水處理廠的處理能力改善中心涌沿線的水環(huán)境。環(huán)評報告披露，此次
擴建工程本擴建項目占地 44,552 平方米，設(shè)計處理規(guī)模為 10 萬噸/日，項目總投資為 16,364
萬元，服務(wù)范圍擴大到石碣全鎮(zhèn)及石龍鎮(zhèn)舊城區(qū)（綠化路以南區(qū)域）。²²南方日報
13.12.18-上海金山楓涇污水廠二期工程擴建規(guī)模增加。楓涇污水廠二期工程已于今年 6
月 8 日正式開工建設(shè)。楓涇污水處理廠二期工程擴建規(guī)模為 1.4 萬噸/日，污水處理工藝采用
AAO 高效沉淀池 D 型濾池處理紫外消毒工藝，出水水質(zhì)提高到一級 A 標(biāo)準(zhǔn)。二期工程項目
總投資 15,611 萬元，其中，中央補貼資金 3,000 萬元，其余建設(shè)資金由金山區(qū)級財政籌措。
目前，該項目土建已完成 60%工作量，設(shè)備完成 30%工作量。²²上海市人民政府網(wǎng)
13.12.19-天津張貴莊污水處理工程二期明年 3 月開工。一期工程于 2010 年開工建設(shè)，
并于 2012 年 4 月開始試運行。建設(shè)規(guī)模為日處理污水量 20 萬噸，再生水供水能力 6 萬噸
每天。為解決二期工程收水范圍內(nèi)的城市排水問題，滿足城區(qū)的可持續(xù)發(fā)展和招商引資的要
求，天津市擬建設(shè)張貴莊污水處理及再生利用二期工程。二期工程內(nèi)容包括 28 萬噸/日污水
處理工程、9 萬噸/日再生水工程和污泥處理處置工程。²²北方網(wǎng)
13.12.19-山西太鋼工業(yè)廢水回收膜處理工程投產(chǎn)。山西太鋼新建工業(yè)廢水回收膜處理
工程近日順利投產(chǎn)，該項目在堅持不增加新水用量，不增加占地，不增加污染物排放量的原
則下，最大限度地提高了企業(yè)工業(yè)水的重復(fù)利用率和廢水回收利用，新建工業(yè)廢水回收膜處
理工程包括預(yù)處理系統(tǒng)、超濾系統(tǒng)和反滲透系統(tǒng)三部分，工程共分兩期進(jìn)行，新增工業(yè)廢水
處理能力 4.8 萬噸/日，每小時可產(chǎn)出 1,400 噸除鹽水。投產(chǎn)后，太鋼將具備每天處理工業(yè)廢
水近 10 萬噸的能力。²²太鋼新聞中心
13.12.20-勝科入駐曹妃甸，將新建工業(yè)污水處理廠。合資公司"勝科（曹妃甸）水務(wù)
有限公司"將建造、擁有并經(jīng)營一家工業(yè)污水處理廠，已經(jīng)取得 30 年特許經(jīng)營權(quán)，可為園
區(qū)內(nèi) 32 平方公里范圍內(nèi)的工業(yè)客戶提供污水處理服務(wù)。該污水處理廠將擁有 10,000 噸/日
的初始容量，并具備處理高濃度工業(yè)污水和高含油工業(yè)污水的先進(jìn)的污水處理能力，目標(biāo)定
于 2015 年年末開始運營，項目總投資約為 10,830 萬元人民幣（約 2,240 萬新元）。²²中
國水網(wǎng)
固廢治理
13.12.16-無錫國聯(lián)簽約常州污泥焚燒處置項目。該項目設(shè)計總規(guī)模 500 噸/日，投資額
約 15,000 萬元，采用無錫國聯(lián)自行研發(fā)的"深度脫水+自持焚燒"的污泥處置工藝路線。污
泥在武進(jìn)城區(qū)、武南等污水處理廠內(nèi)進(jìn)行深度脫水，含水率從 98%直接降至 60%以下，運
往夾山污泥焚燒廠進(jìn)行集中焚燒。該工藝技術(shù)成熟，運行穩(wěn)定可靠，整個焚燒過程無需任何
輔助熱源或添加燃料，實現(xiàn)能量自我平衡，煙氣排放優(yōu)于《城市生活垃圾焚燒污染物控制標(biāo)
準(zhǔn)》，真正做到了高標(biāo)準(zhǔn)、高要求，實現(xiàn)了污泥徹底無害化處置。²²中國水網(wǎng)
13.12.16-廣州增城垃圾焚燒廠環(huán)評已被受理。廣州市第六資源熱力電廠項目設(shè)計處理
生活垃圾 2000 噸/天，年處理垃圾 73 萬噸，總投資額約 10 億元。項目占地面積 13.3 萬平
方米（約 200 畝）。項目設(shè)計了完善的煙氣處理系統(tǒng)，達(dá)到設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)后的處理煙氣經(jīng)一根高
130 米的煙囪排放。環(huán)評稱，每臺焚燒爐對應(yīng)配套設(shè)置一套煙氣處理設(shè)備，去除焚燒煙氣中
的顆粒物（煙塵）、酸性氣體、氮氧化物、重金屬和二噁英類，并設(shè)置在線監(jiān)測系統(tǒng)。項目
的煙氣污染物排放濃度可優(yōu)于現(xiàn)有的國家標(biāo)準(zhǔn)和歐盟 2000 標(biāo)準(zhǔn)的要求。²²廣州日報
13.12.16-浙江余姚首個餐廚垃圾處理廠將投運。項目選址在雙河桐張岙原生活垃圾填
埋場，總投資 3,000 萬元(一期投資 800 萬元)，占地 20 畝(一期占地 4 畝)，采取分選+生化
的處理工藝，設(shè)計日處理規(guī)模為 200 噸。該項目采用市場化運作模式，通過招商引資，引進(jìn)
民營資本，由寧波恒信環(huán)?？萍加邢薰矩?fù)責(zé)承建，2011 年 4 月啟動建設(shè)，今年 11 月初完
成一期建設(shè)工程及相關(guān)設(shè)備安裝、人員招聘等工作并投入試運行。目前，項目試運行順利，
預(yù)計將在年底前正式投入運行。²²余姚新聞網(wǎng)
13.12.17-遼西危險廢物處置中心在阜新市投運。該項目由遼寧北方環(huán)境保護有限公司
和阜新大唐煤制氣有限責(zé)任公司共同出資建設(shè)，主要處理阜新大唐公司所產(chǎn)生的各種危險廢
棄物，輻射整個遼西地區(qū)。項目占地 161 畝，主要包括污泥干化、危廢焚燒、廢液處理、廢
有機溶劑再生及危險廢物安全填埋系統(tǒng)。項目建成后，危險廢物焚燒處理能力達(dá) 9,900 噸/
年，危險廢物填埋處理能力 30 萬立方米。²²遼寧省人民政府網(wǎng)站
13.12.18-哈爾濱建國內(nèi)首個生活垃圾干發(fā)酵技術(shù)處理場。作為哈市首個生活垃圾分類
處理試點項目，賓縣垃圾處理項目于去年 8 月建成，可日處理 25 萬城鎮(zhèn)居民產(chǎn)生的生活垃
圾 160 噸，年產(chǎn) BNG300 萬立方米，年產(chǎn)有機肥 1 萬噸，年產(chǎn)有機燃料 1.75 萬噸。經(jīng)過分
類處理的生活垃圾，最后產(chǎn)生的廢物僅剩 16%，是燃料殘渣和建筑垃圾，不會造成環(huán)境污染。
²²新晚報
13.12.19-蘭州中鋪子垃圾焚燒發(fā)電項目力爭 2014 年底投產(chǎn)。蘭州市中鋪子生活垃圾焚
燒發(fā)電項目總投資 13.8 億元，由福建省豐泉環(huán)?？毓捎邢薰窘ㄔO(shè)，擬采用往復(fù)式機械爐
排爐工藝，建設(shè)處理生活垃圾焚燒發(fā)電系統(tǒng)，規(guī)模為處理生活垃圾 3,000 噸/日。項目擬分兩
期建設(shè)，近期建設(shè)規(guī)模 2,000 噸/日，可處理生活垃圾 73 萬噸/年，年發(fā)電量除企業(yè)自用外可
向電網(wǎng)提供用電 1.7 億千瓦時。²²蘭州晚報
13.12.19-賽克爾環(huán)保擬投 1.5 億元建"零污染"垃圾發(fā)電站。賽克爾公司準(zhǔn)備在重慶、
山東和貴州建立"零污染"垃圾發(fā)電站。目前，該公司正在黔江選址，擬投資 1.5 億元，建
設(shè)一座日處理能力達(dá) 300 噸的"零污染"垃圾發(fā)電站。²²重慶日報
信息來源：環(huán)保部網(wǎng)站、中國水網(wǎng)、中國固廢網(wǎng)、法制日報、中國環(huán)境網(wǎng)、信息時報等
