◆朱文奇
近年來(lái)，隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和公眾對(duì)環(huán)境關(guān)注程度的不斷提升，環(huán)境問(wèn)題的復(fù)雜性日益凸顯，僅靠傳統(tǒng)手段與措施已經(jīng)不能滿(mǎn)足當(dāng)前環(huán)境治理的需求，這也促進(jìn)了環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。在這一過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)也逐漸出現(xiàn)分化，有企業(yè)由單一“裝備制造商”向“環(huán)境綜合服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。
筆者對(duì)環(huán)境服務(wù)業(yè)上市公司進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，5家環(huán)保上市企業(yè)市值較高，負(fù)債率處于安全范圍，流通股占股比例較大。在盈利能力上，環(huán)境服務(wù)上市公司的凈利潤(rùn)率普遍較高，成長(zhǎng)能力良好。
流通股占股比例較大
市值普遍較大，流通股占比較高，資產(chǎn)負(fù)債率在15%~60%不等，相對(duì)安全
相對(duì)于其他細(xì)分行業(yè)，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司數(shù)量較少，僅有5家，占比5.38%。其中主板一家，為瀚藍(lán)環(huán)境（600323.SH）；中小板兩家，為雪迪龍（002658.SZ）和理工環(huán)科（002322.SZ）；創(chuàng)業(yè)板兩家，為三聚環(huán)保（300072.SZ）和先河環(huán)保（300137.SZ）。
就地域分布而言，5家企業(yè)分布于北京、河北、浙江和廣東。就總市值而言，5家環(huán)境服務(wù)業(yè)上市企業(yè)的總市值均在50億元以上，其中三聚環(huán)保的總市值最高，達(dá)327.76億元。
就流通股占總股本比例而言，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均流通比例為65.55%，5家企業(yè)中，雪迪龍（47.16%）和理工環(huán)科（39.26%）的流通股占總股本比例低于行業(yè)平均水平，其余3家公司流通比例均在70%以上，流通股占比較高。
流通股占總股本的比例越大，股價(jià)越能反映公司的真實(shí)價(jià)值。流通股的比例越小，說(shuō)明大、小非持股越多，股價(jià)越難以反映公司真實(shí)價(jià)值。
就總資產(chǎn)和所有者權(quán)益而言，瀚藍(lán)環(huán)境和三聚環(huán)保的總資產(chǎn)較高，均在100億元以上，二者資產(chǎn)負(fù)債率在40%~60%；而先河環(huán)保和雪迪龍總資產(chǎn)規(guī)模較小，均不足20億元，資產(chǎn)負(fù)債率也較低，均不到15%。
資產(chǎn)負(fù)債率反映的是債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，也反映了債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。這幾家環(huán)境服務(wù)類(lèi)上市企業(yè)負(fù)債比較安全。這主要由于企業(yè)工程類(lèi)項(xiàng)目占用資金較少，對(duì)外借款不多，因此負(fù)債率不高。
凈利潤(rùn)率普遍較高
除了理工環(huán)科2014年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)短暫降低外，其余4家企業(yè)2013~2015年?duì)I業(yè)收入均處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，成長(zhǎng)能力較好
在盈利能力上，環(huán)境服務(wù)上市公司的凈利潤(rùn)率普遍較高，2015年行業(yè)平均凈利潤(rùn)率高達(dá)18.41%，同期環(huán)保行業(yè)上市公司平均凈利率約13.44%，A股整體非金融類(lèi)上市公司平均凈利率約5.44%。其中，雪迪龍和理工環(huán)科的凈利率較高，分別為26.21%和23.66%。
就凈資產(chǎn)收益率而言，2015年環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)10.69%，高于環(huán)保行業(yè)上市公司7.93%的平均水平。其中，三聚環(huán)保和雪迪龍凈資產(chǎn)收益率較高，分別為17.47%和16.71%，理工環(huán)科的凈資產(chǎn)收益率最低，僅為3.77%。
在成長(zhǎng)能力方面，除了理工環(huán)科2014年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)短暫降低外，其余4家企業(yè)2013~2015年?duì)I業(yè)收入均處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，成長(zhǎng)能力較好。
從營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)看，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為45.05%，高于環(huán)保行業(yè)上市公司18.42%的平均水平。其中，三聚環(huán)保近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率最高，達(dá)91.71%，理工環(huán)科最低，為9.70%。
環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，為60.28%，其中，理工環(huán)科最高，達(dá)147.10%，雪迪龍和瀚藍(lán)環(huán)境最低，分別為11.72%和12.56%。
在資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均市盈率為60.74，略低于環(huán)保行業(yè)上市公司64.08的平均市盈率，在各細(xì)分行業(yè)中亦處于中下水平，其中理工環(huán)科市盈率最高，達(dá)95.20。
作者系和君集團(tuán)合伙人
案例
三聚環(huán)保從賣(mài)產(chǎn)品到能源凈化綜合服務(wù)商
在夯實(shí)傳統(tǒng)劑種研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，緊追市場(chǎng)趨勢(shì)，向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的策略，是企業(yè)本身得到快速發(fā)展的關(guān)鍵
本報(bào)訊 三聚環(huán)保在今年的環(huán)保上市公司中表現(xiàn)亮眼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其市值已經(jīng)排名國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)第二，僅次于碧水源。
三聚環(huán)保即北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司，成立于1997年6月，2010年4月27日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。企業(yè)成立近20年來(lái)，經(jīng)歷了由傳統(tǒng)催化劑、凈化劑生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)向能源凈化綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。
2012年以前，三聚環(huán)保主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于脫硫凈化劑、脫硫催化劑及其他凈化、催化劑種的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。2012年來(lái)，公司開(kāi)始向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，在推動(dòng)各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域能源凈化產(chǎn)品（劑種）銷(xiāo)售的同時(shí)，根據(jù)不同行業(yè)脫硫凈化差異化需求的特點(diǎn)，為客戶(hù)提供脫硫成套設(shè)備及脫硫服務(wù)，開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
2011~2015年，三聚環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入從6.01億元增至56.98億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益）從0.94億元上升至8.15億元，增速可觀。
可以說(shuō)，三聚環(huán)保在夯實(shí)傳統(tǒng)劑種研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，緊追市場(chǎng)趨勢(shì)，向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的策略，是企業(yè)本身得到快速發(fā)展的關(guān)鍵。
伴隨著公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，三聚環(huán)保的研發(fā)投入也大幅增加，2012年是公司轉(zhuǎn)型的起始年，公司當(dāng)年研發(fā)投入是2011年的3倍，占營(yíng)業(yè)收入高達(dá)7.17%。
一方面，三聚環(huán)保是科技部認(rèn)定的高新企業(yè)，擁有北京研發(fā)中心、沈陽(yáng)研發(fā)中心等，研發(fā)體系完備，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出。另一方面，企業(yè)注重與國(guó)內(nèi)高校及科研院所開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，合作開(kāi)發(fā)、引進(jìn)與公司發(fā)展方向密切相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，圍繞公司戰(zhàn)略和主業(yè)進(jìn)行持續(xù)的科學(xué)的技術(shù)開(kāi)發(fā)是其轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要保障。
雪迪龍從單一設(shè)備供應(yīng)到提供綜合監(jiān)測(cè)治理服務(wù)
持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力、對(duì)新興市場(chǎng)的敏銳感知以及大刀闊斧的投資并購(gòu)手段，是雪迪龍快速發(fā)展的三大要素
本報(bào)訊 與三聚環(huán)保不同，雪迪龍則以多種方式深耕監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，運(yùn)用“一站式”服務(wù)打造綜合平臺(tái)。
雪迪龍作為環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)的最早參與單位之一，是專(zhuān)業(yè)從事分析儀器儀表、環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。
近年來(lái)，國(guó)家對(duì)于環(huán)保行業(yè)的持續(xù)投入及對(duì)于環(huán)保監(jiān)管的嚴(yán)格執(zhí)行，給環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇。雪迪龍作為國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)和分析儀器市場(chǎng)的先入者，在政策驅(qū)動(dòng)的環(huán)保熱潮中迅速由較為單一的監(jiān)測(cè)設(shè)備供應(yīng)商發(fā)展成為環(huán)境綜合服務(wù)提供商。
目前，公司的業(yè)務(wù)范圍已涵蓋諸多領(lǐng)域，監(jiān)測(cè)要素已覆蓋廢氣、空氣、廢水、污水、土壤等多個(gè)方面，監(jiān)測(cè)類(lèi)別已涵蓋在線監(jiān)測(cè)、實(shí)驗(yàn)室監(jiān)測(cè)、應(yīng)急監(jiān)測(cè)及第三方檢測(cè)，并通過(guò)投資合作等形式開(kāi)展環(huán)境治理業(yè)務(wù)。
2011~2015年，雪迪龍的營(yíng)業(yè)收入處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，從3.28億元增至10.02億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益）也迅速增長(zhǎng)，從0.79億元增至2.51億元。
通過(guò)梳理雪迪龍的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力、對(duì)新興市場(chǎng)的敏銳感知以及大刀闊斧的投資并購(gòu)手段，是雪迪龍快速發(fā)展的三大要素。
一直以來(lái)，雪迪龍注重以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，運(yùn)用多種渠道和手段促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，一方面鼓勵(lì)支持研發(fā)部門(mén)通過(guò)自主研發(fā)完善公司產(chǎn)品體系，另一方面重點(diǎn)尋求和引進(jìn)海外高端的產(chǎn)品和技術(shù)應(yīng)用于中國(guó)市場(chǎng)。
2011~2015年，公司的研發(fā)投入不斷增加，從0.14億元增至0.55億元，2015年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入高達(dá)5.48%。其研發(fā)的監(jiān)測(cè)設(shè)備有3項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)品入選國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的重大環(huán)保技術(shù)裝備目錄。過(guò)硬的技術(shù)能力和緊隨市場(chǎng)的可持續(xù)創(chuàng)新使得雪迪龍成為環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)名副其實(shí)的技術(shù)龍頭。
對(duì)市場(chǎng)的高度敏銳使得雪迪龍能根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整自己的業(yè)務(wù)布局，搶占市場(chǎng)先機(jī)。比如去年，雪迪龍及時(shí)捕捉到生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中的商機(jī)，在積極開(kāi)展智慧環(huán)保業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，深入推進(jìn)智慧環(huán)境投資業(yè)務(wù)，提供監(jiān)測(cè)領(lǐng)域相關(guān)的“產(chǎn)品供應(yīng)+投資+建設(shè)+運(yùn)營(yíng)”一條龍服務(wù)。
此外，2015年公司已經(jīng)著手布局VOCs監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，并取得了一定的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。2016年6月21日，雪迪龍更是發(fā)布公告，擬非公開(kāi)募集資金不超過(guò)11.84億元，用于生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目、VOCs監(jiān)測(cè)系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。敏銳地感知行業(yè)動(dòng)態(tài)并及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)布局是雪迪龍的第二項(xiàng)成功要素。
2015年雪迪龍繼續(xù)推進(jìn)外延擴(kuò)張，綜合籌劃產(chǎn)業(yè)布局，除了收購(gòu)國(guó)內(nèi)多家企業(yè)股權(quán)外，還積極進(jìn)行海外并購(gòu)，先后收購(gòu)了英國(guó)、比利時(shí)等企業(yè)。
