2009-08-02 20:19:26
對(duì)于歐洲信貸市場(chǎng)來講，4月份遠(yuǎn)稱不上是最為嚴(yán)酷的一個(gè)月。相反，有許多的新證據(jù)顯示，市場(chǎng)正在恢復(fù)信心。
公司債仍在消化極為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退帶來的影響，但卻已走出低谷，至少目前是這樣。盡管還存在風(fēng)險(xiǎn)，但信貸投資者正越來越多的關(guān)注應(yīng)該買進(jìn)哪些資產(chǎn)，而非擔(dān)心應(yīng)該出售哪些資產(chǎn)。這是一項(xiàng)進(jìn)步。
四條利好消息顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。首先，流動(dòng)性正重返風(fēng)險(xiǎn)較高的投資級(jí)公司債券市場(chǎng)，從而降低了大型公司無法將債務(wù)展期的可能性。
荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)稱，4月份以歐元計(jì)價(jià)的公司債主要由投資級(jí)中評(píng)級(jí)最低的BBB級(jí)公司發(fā)行，這是1年多以來的第一次。
今年早些時(shí)候，只有評(píng)級(jí)較高的公用事業(yè)、能源和電信公司新發(fā)行的公司債才有銷路。
其次，公司債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也持續(xù)收窄，從而令公司融資成本有望下降。據(jù)美林(Merrill Lynch)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)非金融公司債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4月份收窄了0.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了今年以來的最大月度降幅，反映出二級(jí)市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)。
第三，據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)稱，歐洲各銀行4月份發(fā)行了190億歐元（合251.4億美元）無政府擔(dān)保的債券，和在政府擔(dān)保下發(fā)行的232億歐元債券規(guī)模幾乎相當(dāng)。
這令有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券的比例縮小為1.2倍，較3月份的3.2倍和2月份的7.9倍有所改善。
第四，iTraxx歐洲CDS指數(shù)和其成分合約之差4月底也已恢復(fù)至較為正常的水平，僅為0.04個(gè)百分點(diǎn)。這創(chuàng)下了雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)破產(chǎn)以來的最低水平，此前數(shù)月一直在0.2-0.6個(gè)百分點(diǎn)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
上述現(xiàn)象表明，市場(chǎng)存在融資套利交易興趣，而在狀況惡劣的情況下，沒有人有時(shí)間進(jìn)行這種交易，除此之外，這還意味著iTraxx歐洲CDS指數(shù)作為對(duì)沖工具的作用將會(huì)加強(qiáng)。
當(dāng)然，市場(chǎng)完全恢復(fù)正常還需時(shí)日。歐洲的高收益市場(chǎng)仍處于凍結(jié)狀態(tài)，表明風(fēng)險(xiǎn)偏好有限。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平表明仍存在前所未有的違約水平。許多銀行仍依靠擔(dān)保來融資。一旦出現(xiàn)新的波動(dòng)，則4月份的積極走勢(shì)就可能會(huì)全盤盡失。
此外，毋庸置疑，即使信貸市場(chǎng)最終的確恢復(fù)了正常，也不會(huì)像危機(jī)爆發(fā)之前那樣繁榮。
