最近數(shù)月，全球各地的投資者都在狂熱追捧股票、黃金、房產(chǎn)和石油，然而美國(guó)《新聞周刊》在其最新一期國(guó)際版封面故事中指出，資產(chǎn)價(jià)格的上漲并不意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來(lái)，這很可能只是投機(jī)導(dǎo)致的新一輪泡沫。
全球資產(chǎn)價(jià)格逆勢(shì)上揚(yáng)
過(guò)去幾個(gè)月，投資者的行為表現(xiàn)得就像在1999年一樣。那是道瓊斯指數(shù)首次跨越10000點(diǎn)大關(guān)的一年。但是那時(shí)和現(xiàn)在的情況完全不同。今天，美國(guó)的就業(yè)前景是一代人時(shí)間里最糟糕的，許多州的政府接近破產(chǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)信貸幾乎完全干涸。而全球投資者難道將這些視為好的跡象嗎？
很難找到還沒(méi)漲價(jià)的資產(chǎn)類型。自今年3月的低谷以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲了58%，納斯達(dá)克上漲了67%。新興市場(chǎng)則上漲了95%之多。所有種類的商品價(jià)格也在上漲，原油價(jià)格比今年2月的低點(diǎn)上漲了132%，黃金價(jià)格在歷史高位徘徊。
耶魯大學(xué)教授羅伯特-希勒相信，美國(guó)的房產(chǎn)價(jià)格正在出現(xiàn)一個(gè)世紀(jì)以來(lái)幅度最大的回升。英國(guó)和澳大利亞房產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始回暖。在世界大多數(shù)地區(qū)，就業(yè)率還在下降、薪酬增長(zhǎng)幾乎不存在，而公共債務(wù)水平正在接近歷史高位，在這樣的情況下，房地產(chǎn)價(jià)格是如何上漲的呢？評(píng)論認(rèn)為投機(jī)行為導(dǎo)致新一輪泡沫。
正在凝聚的第二泡沫
更精確地說(shuō)，這是一種“第二泡沫”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家用這個(gè)詞來(lái)描述緊隨主要泡沫而來(lái)的較小泡沫。這種泡沫通常出現(xiàn)在有關(guān)當(dāng)局用大量注資來(lái)修補(bǔ)第一輪損失之后，這些來(lái)得容易的錢驅(qū)動(dòng)了第二輪投機(jī)行為。第二泡沫的規(guī)模平均只會(huì)達(dá)到第一泡沫的30%到40%，此后就會(huì)破滅，并使市場(chǎng)價(jià)值回落，但通常不會(huì)落到此前的低點(diǎn)。這預(yù)示著道瓊斯指數(shù)可能回落到7000點(diǎn)或8000點(diǎn)。分析認(rèn)為新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的全球增長(zhǎng)是不容易消失的夢(mèng)想。但這個(gè)夢(mèng)想忽略了全球市場(chǎng)尚未完全康復(fù)的事實(shí)。
分析師艾里安相信，隨著在監(jiān)管方面的調(diào)整措施出臺(tái)，美國(guó)銀行的股票將低迷不振，屆時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能達(dá)到2%就是萬(wàn)幸了。
現(xiàn)實(shí)在于，沒(méi)人能肯定私營(yíng)部門何時(shí)能恢復(fù)健康。最近一些主要跨國(guó)企業(yè)公布的贏利是來(lái)自成本削減，而不是來(lái)自新的理念和新的銷售。
熱錢驅(qū)動(dòng)投機(jī)
近來(lái)唯一沒(méi)有漲價(jià)的資產(chǎn)類型是固定利率政府債券，這主要是由于其利率較低。低息的政策決策與世界各國(guó)的大量經(jīng)濟(jì)刺激資金一樣，都是導(dǎo)致目前第二泡沫的重要原因。還有一個(gè)典型的泡沫跡象：商品價(jià)格不分差別地平均上漲，即使石油和銅的庫(kù)存在增加，其價(jià)格也在持續(xù)上揚(yáng)。投資者沒(méi)有停下來(lái)作出明智的選擇。
這一第二泡沫和以往的泡沫一樣，都是由一個(gè)事實(shí)所驅(qū)動(dòng)的，那就是仍然有許多錢迫切想要在全球市場(chǎng)上尋求巨額回報(bào)。據(jù)麥肯錫全球研究所的報(bào)告，全球金融資產(chǎn)的總額從2007年歷史高位時(shí)的195萬(wàn)億美元下降到了目前的178萬(wàn)億美元。
這失去的16萬(wàn)億美元比美國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模還大。但是剩下的178萬(wàn)億美元仍然是一大筆錢。由于各國(guó)利率普遍都很低，投資者們對(duì)于將錢放在身邊感到壓力重重。在中國(guó)，信貸狂潮導(dǎo)致了資產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的大規(guī)模投機(jī)。
新興市場(chǎng)或成新泡沫破滅最大受害者
而這對(duì)于富國(guó)也產(chǎn)生了連帶影響。希勒表示，新興市場(chǎng)帶來(lái)的心理影響以及認(rèn)為新興市場(chǎng)將成為全球增長(zhǎng)引擎的想法成為了美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升的一大原因。
不過(guò)，泡沫本身是沒(méi)有邏輯的，其高點(diǎn)和低點(diǎn)的時(shí)機(jī)和規(guī)模也幾乎無(wú)法預(yù)測(cè)。歷史告訴我們的關(guān)于第二泡沫的事實(shí)是，它們總會(huì)破滅，并導(dǎo)致新一輪的創(chuàng)造性破壞，屆時(shí)真正的、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才會(huì)再度出現(xiàn)。
最近出版了新書(shū)《8個(gè)世紀(jì)的金融愚行》的羅戈夫和雷因哈特指出，如果第二泡沫破滅，很可能是目前受到追捧的新興市場(chǎng)成為受害者。而關(guān)于泡沫，有一個(gè)真理：漲得越快，跌得越慘。
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