全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖之際，如何撤出危機(jī)期間實(shí)行的寬松貨幣政策成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)議程中的主題。而來(lái)自業(yè)內(nèi)的普遍觀點(diǎn)是，鑒于復(fù)蘇腳步快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，且通脹陰影隱現(xiàn)，新興市場(chǎng)較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將更早加息。
通脹魅影隱現(xiàn)
隨著經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇和大宗商品價(jià)格回升，2009年下半年開始部分新興市場(chǎng)和資源型經(jīng)濟(jì)體通脹壓力迅速抬頭。數(shù)據(jù)顯示，印度2009年12月的通脹率高達(dá)14.9%，越南2010年1月的通脹率亦高達(dá)7.6%，而受本幣升值和貨幣供給過(guò)快的影響，韓國(guó)和印尼2010年1月通脹率也分別達(dá)到3.1%和3.7%。
中國(guó)的通脹預(yù)期也在持續(xù)升溫。去年12月中國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)躍升至1.9%，對(duì)此野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，這重新點(diǎn)燃了自2008年中以來(lái)一直沉寂的通脹擔(dān)憂，但通脹率的躍升主要是由于中國(guó)北方出現(xiàn)意外暴雪天氣所致。孫明春預(yù)計(jì)，今年4月份開始中國(guó)CPI通脹率會(huì)呈現(xiàn)更平坦的走勢(shì)，但在此之前通脹擔(dān)憂可能會(huì)先繼續(xù)增強(qiáng)，之后再消退。野村將對(duì)2010年中國(guó)全年CPI通脹的預(yù)期從此前的2.5%略微調(diào)升至2.8%。
分析人士普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲的帶動(dòng)下，2010年新興市場(chǎng)的通脹水平很可能繼續(xù)走高，整體水平將遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)2010年通脹率將達(dá)到6.2%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的1.3%，其中“金磚四國(guó)”中的中國(guó)和巴西通脹率在2010年會(huì)出現(xiàn)緩慢上升，但僅處于溫和通脹狀態(tài)，而印度和俄羅斯則可能出現(xiàn)高達(dá)兩位數(shù)的通脹率。
開啟加息大幕
英國(guó)資產(chǎn)管理巨頭安本資產(chǎn)認(rèn)為，假如商品價(jià)格特別是食品價(jià)格上升，則將推高通脹。亞洲國(guó)家的通脹有可能導(dǎo)致央行提早加息，但假如商品價(jià)格下跌，則可能對(duì)俄羅斯等國(guó)不利。
事實(shí)上，加息大幕早已由新興經(jīng)濟(jì)體開啟。去年8月24日，以色列成為此輪金融危機(jī)過(guò)后全球第一個(gè)加息的國(guó)家，澳大利亞緊隨其后，在去年10月至12月期間連續(xù)三次加息，越南也在巨大的通脹壓力下展開行動(dòng)，在加息的同時(shí)宣布本幣貶值。
分析人士認(rèn)為，真正的全球加息大潮將逐步展開。預(yù)計(jì)在2010年上半年經(jīng)濟(jì)確立進(jìn)入上行周期后，以印度、韓國(guó)、印尼為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體有望繼越南之后加息，這也將使得新興市場(chǎng)整體領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體步入加息隊(duì)列。
一般來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息時(shí)間通常落后于新興經(jīng)濟(jì)體。業(yè)內(nèi)人士在對(duì)美國(guó)過(guò)去二十年間的三輪加息周期和日本1988至1991年加息周期的數(shù)據(jù)研究后表示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率變動(dòng)相對(duì)于CPI變化具有一定的滯后性，往往在通貨膨脹率達(dá)到至少2%之后才會(huì)加息。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年第四季度的核心CPI為1.4%。
政策料難劇烈收緊
渣打銀行在1月初發(fā)布的匯市展望報(bào)告中表示，近期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩不會(huì)引發(fā)通脹，而新興市場(chǎng)特別是消費(fèi)沒(méi)有出現(xiàn)下滑或停滯的地區(qū)，通脹前景會(huì)比較復(fù)雜，“預(yù)計(jì)除日本外亞洲地區(qū)將有多個(gè)經(jīng)濟(jì)體在2010年收緊貨幣政策。”
摩根大通預(yù)計(jì)，一些亞洲國(guó)家可能于初春升息，但力度不大。目前新興亞洲國(guó)家的平均利率將仍較美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒的“泰勒法則”利率水平低3個(gè)百分點(diǎn)。安本資產(chǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早于6月份開始加息，但較大可能是于第三季度實(shí)行，而“鑒于大部分新興市場(chǎng)央行的減息周期已經(jīng)完結(jié)，預(yù)計(jì)他們將早于十國(guó)集團(tuán)退出市場(chǎng)。”
近期一些有關(guān)中國(guó)收緊貨幣政策的傳聞對(duì)全球股市造成一定影響。對(duì)此野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，中國(guó)今年不會(huì)持續(xù)大幅緊縮信貸政策，因?yàn)榧みM(jìn)的信貸緊縮不但不會(huì)有助于緩解通脹壓力，反而可能令2011年的通脹更難以控制。他預(yù)計(jì)，為了避免負(fù)的實(shí)際利率，今年中國(guó)央行會(huì)加息81個(gè)基點(diǎn)。
巴克萊資本分析師表示，盡管印度央行近期對(duì)通脹發(fā)出警告，并調(diào)高銀行準(zhǔn)備金率75個(gè)基點(diǎn)，但“一些亞洲央行的會(huì)議明確表明決策者仍顯謹(jǐn)慎，因此可能出現(xiàn)加息被拖延的風(fēng)險(xiǎn)。”野村證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇伯萊曼看法類似，他提出亞洲國(guó)家面臨的部分風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自政策制定者對(duì)撤出財(cái)政刺激政策小心謹(jǐn)慎。
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