“中國的各種貨幣政策，目前都保持著彈性和余地，可以做到松緊有度。”這是央行副行長、外匯管理局局長易綱近日關(guān)于貨幣政策的最新表態(tài)。
該如何理解貨幣政策的“松緊有度”呢？其實就是對貨幣政策“適度寬松”的更形象的解釋，再說的通俗一點，就是貨幣政策要在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹之間實現(xiàn)動態(tài)平衡;在這個過程中，防范金融風(fēng)險也是不能忽視的重要一極。從今年以來中國經(jīng)濟的運行情況看，保增長是沒有問題的，調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險就成為貨幣政策發(fā)力的重點，其中調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹是重中之重。
有必要再重溫一遍今年貨幣政策的定調(diào)。2009年12月7日公布的中央經(jīng)濟工作會議對2010年貨幣政策作出了最權(quán)威的定調(diào)：繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。隨后，今年年初召開的央行工作會議除強調(diào)繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策外，還提出要根據(jù)新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性，特別是要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，并提出更加注重提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益，更加注重推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。
簡言之，今年的貨幣政策目標可以理解為“3+1”，即在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹之間尋求動態(tài)平衡，同時又要有效防范金融風(fēng)險，實現(xiàn)的途徑就是貨幣政策的松緊有度。實現(xiàn)這個目標需要極高的調(diào)控藝術(shù)。
保增長不放松。國務(wù)院總理溫家寶近日在浙江調(diào)研時強調(diào)，要密切跟蹤分析形勢，始終保持清醒頭腦，進一步加強經(jīng)濟運行監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)新情況、新問題，未雨綢繆，沉著應(yīng)對，牢牢把握經(jīng)濟工作主動權(quán)。這就要求貨幣政策“保增長”的力度不能放松。
從國內(nèi)前5個月的數(shù)據(jù)看，目前保“八”憂慮已明顯減弱，回歸常態(tài)的經(jīng)濟也為貨幣政策回歸常態(tài)奠定了基礎(chǔ)。這從年內(nèi)已開始的對房地產(chǎn)嚴厲調(diào)控以及下半年為節(jié)能減排達標而愈收愈緊的產(chǎn)業(yè)政策可略見一斑，也讓加息預(yù)期趨于弱化。
發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所研究員張建平認為，宣布重啟人民幣匯率改革，就表明中國政府認為金融危機對中國的影響已經(jīng)克服，經(jīng)濟已經(jīng)回到正常軌道。但他指出，經(jīng)濟政策是有連續(xù)性的，匯率政策的回歸并不意味著積極財政政策和適度寬松貨幣政策基調(diào)會改變，只是局部性的調(diào)整力度可能會有所加大。
調(diào)結(jié)構(gòu)要發(fā)力。因為“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式已刻不容緩”，所以要調(diào)結(jié)構(gòu)；而調(diào)結(jié)構(gòu)要求信貸投放有保有壓。比如最近國務(wù)院批復(fù)了長三角地區(qū)的區(qū)域規(guī)劃，提出要抓住有利時機，把解決中長期問題、實施區(qū)域規(guī)劃與制定“十二五”規(guī)劃有機地銜接起來，著力推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，推動重大基礎(chǔ)設(shè)施一體化建設(shè)，加快構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的長效機制。以此來看，調(diào)結(jié)構(gòu)肯定會成為今后貨幣政策重要的發(fā)力點。
中國銀監(jiān)會近日要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)要對節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能項目信貸和融資情況進行一次全面深入的摸底排查，并在6月底將摸底排查情況報告給監(jiān)管部門。
這一信息顯示，雖然央行目前在貨幣市場上的緊縮力度已經(jīng)略有放松，但信貸政策還比較嚴格，特別是對節(jié)能減排和落后產(chǎn)能的信貸控制。業(yè)界預(yù)測為了實現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目標，這種“寬貨幣、緊信貸”的局面可能在短期內(nèi)得以維持一段時間。
除去淘汰落后產(chǎn)能外，房地產(chǎn)業(yè)因為牽涉的上下游產(chǎn)業(yè)眾多，因此對它的調(diào)控被看作是調(diào)結(jié)構(gòu)的另一個發(fā)力點。央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，抑制房地產(chǎn)過快上漲的政策還會持續(xù)，而且在下一階段將會演變、不斷擴大到政府控制的政策性住房上。另一位央行貨幣政策委員會委員夏斌則認為，政府對房地產(chǎn)調(diào)控信號要非常明確，要用2-3年時間來消化房地產(chǎn)泡沫。
因此，從國內(nèi)經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的實際需要來看，貨幣政策仍然要承擔重任，不會有絲毫的松懈。
控通脹要多管齊下。公眾通脹預(yù)期持續(xù)增強，CPI指標已經(jīng)轉(zhuǎn)正且超過了年初設(shè)定的3%，物價漲幅超過基準利率造成的負利率，都要求對通脹加以控制?？赝浺笸ㄟ^適當?shù)恼卟僮髑袑嵐芾砗昧鲃有院拓泿判刨J總量，發(fā)揮貨幣政策工具在管理通貨膨脹預(yù)期中的作用，同時根據(jù)形勢變化靈活運用通脹預(yù)期管理工具。
此外，控通脹僅靠貨幣政策是不夠的。所以動用一些行政手段來抑制價格的非理性上漲是非常有必要的。比如，目前合同煤與市場煤的價差為100元—200元/噸。據(jù)媒體報道，發(fā)改委近日下發(fā)通知，要求煤炭企業(yè)要遵循今年年度合同煤價，已漲價的煤炭企業(yè)要在6月底前退回，國有煤炭企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)要帶頭保持市場煤價基本穩(wěn)定，不能帶頭漲價。這是國內(nèi)近年來首次使用行政手段調(diào)控煤價。其目的就是為了壓制通脹預(yù)期。
從國內(nèi)的實踐看，貨幣政策為主輔以必要的行政手段是治理通脹的最有效方式。雖然通脹的基數(shù)效應(yīng)在未來2-3個月仍處于上升通道，但目前新漲價因素也已經(jīng)幾近衰竭，所以在貨幣政策和行政手段的共同作用下，通脹是可以控制的。
要高度重視防范系統(tǒng)風(fēng)險。防范金融風(fēng)險今年以來頻繁的出現(xiàn)在國家層面和相關(guān)部委的工作會議上，這也成為貨幣政策松緊有度實現(xiàn)動態(tài)平衡的重要內(nèi)容。央行表示，2010年全年要繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)平衡好支持經(jīng)濟增長與合理防范金融風(fēng)險的關(guān)系。其實，金融風(fēng)險不僅限于信貸投放，金融機構(gòu)國別風(fēng)險的管理也是重要內(nèi)容之一，并且?guī)淼挠绊懮踔習(xí)^前者。
國際金融危機爆發(fā)的時候，國內(nèi)上市銀行紛紛對所持有的美國房利美、房貸美債券以及其他證券化類的債券產(chǎn)品進行減持，或者是提取壞帳準備，對當年銀行利潤造成負面影響。為防范類似風(fēng)險發(fā)生，銀監(jiān)會剛剛發(fā)布了《銀行業(yè)金融機構(gòu)國別風(fēng)險管理指引》對此制定了嚴格的防范措施。
專家稱，這個指引出臺的背景就是從美國金融風(fēng)暴到歐洲債務(wù)危機而引發(fā)的主權(quán)國家風(fēng)險。盡管中國銀行業(yè)對外貸款占總體貸款比例不算大，對國別風(fēng)險的資產(chǎn)計提風(fēng)險準備金對國內(nèi)銀行業(yè)資金影響有限，但也反映出了監(jiān)管層對外部風(fēng)險的重視。
貨幣政策實現(xiàn)動態(tài)平衡的“點”在哪里，松緊有度的“度”在哪里，都需要相機抉擇，就是要保證實體經(jīng)濟發(fā)展的實際需要，有利于轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)目標的實現(xiàn)。易綱說的很好，各種工具要留有彈性、留有余地，這樣在關(guān)鍵的時候，政策是有力的。這就是貨幣政策調(diào)控的藝術(shù)所在。
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