7月6日，有關(guān)中國政府增持日本國債的消息在市場上引起不小反應(yīng)，過去幾個月本就比較強(qiáng)勁的日元匯率一度繼續(xù)攀升。
總體來看，中國這一次增持日本國債，特點是“總額不大、增幅明顯”。據(jù)統(tǒng)計，今年前4個月，中國一共增持日本國債5410億日元(約合62.2億美元)，相對于中國接近2.5萬億美元的外匯儲備總額來說，或者相對于中國持有的9000多億美元的美國國債來說，總額并不大。但是，這一數(shù)字已經(jīng)超過了2005年中國創(chuàng)下的增持日本國債的記錄，當(dāng)年全年中國增持日本國債2538億日元。而在2009年，中國實際上還減持了80億日元的日本國債。
因此很多人想知道，這一次中國增持日本國債是否意味著中國的外匯儲備投資戰(zhàn)略有什么變化，與歐洲債務(wù)危機(jī)有沒有關(guān)系，與中國在各項戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)話題上與美國的博弈有沒有關(guān)系。
筆者認(rèn)為，中國增持日本國債并非一件特別的事情，因為這與中國政府有關(guān)部門此前一再表示將逐步實現(xiàn)外匯儲備投資多元的目標(biāo)一致。在中國已經(jīng)持有大量美國國債，且歐元區(qū)國債受債務(wù)危機(jī)影響的情況下，適當(dāng)增持日本國債，是中國實現(xiàn)外匯儲備投資多元化的必然選擇。另外，中國外匯儲備投資基本上是重點考慮安全性，然后才是回報率。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的10年美國、德國和日本國債的收益率分別約為3%、2.6%和1.2%。雖然日本國債的收益率最低，但相對來說，日本國債的投資安全性也是最高的。
中國此次增持日本國債還有另外一個特點，那就是短期國債較多，中長期國債很少。在中國今年前4個月增持的5410億日元日本國債中，一年期以下的短期國債約為5177億日元，其他中長期國債約為234億日元。短期國債收益率更低，但流動性和安全性也更有保障。由此可以再次看出，中國增持日本國債，還是屬于“小心翼翼”探索階段，對風(fēng)險尤其敏感。
中國增持日本國債，將帶來兩個問題。第一，此舉是否會推動日元繼續(xù)升值。目前看來，應(yīng)該不會，中國增持日本國債，肯定需要在外匯市場賣出美元，購進(jìn)日元，但由于中國增持日本國債的總量并不大，因此尚不至于對日元匯率走勢形成長期影響。第二，中國增持日本國債，有沒有新的風(fēng)險。日本國債總額差不多是國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍，在全世界范圍內(nèi)排在第一，但日本國債當(dāng)中95%左右為日本國內(nèi)投資者擁有，所以基本不會受到國際投機(jī)者的沖擊。但是，這些國內(nèi)投資者主要是日本國內(nèi)銀行，如果日本的一些銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，也會對日本國債市場造成影響。
對于中國外匯儲備投資來說，今后可能將面臨一個兩難的局面。一方面，明知繼續(xù)大規(guī)模增持美國國債不具備可持續(xù)性，也不符合“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”的基本投資原則；但另一方面，放眼全球，其他具有高度流動性和安全性的可替代投資選擇非常有限。歐元區(qū)國債規(guī)模本來相對于美國國債就小，再加上十幾個歐元區(qū)國家各自狀況不一，根本沒有構(gòu)成統(tǒng)一、強(qiáng)大的歐元國債市場。在這種情況下，夸張一點說，中國的外匯儲備投資今后將不是一個挑選更優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過程，而是一個規(guī)避最劣質(zhì)資產(chǎn)的過程。
如何利用中國的巨額外匯儲備進(jìn)行投資是一項艱巨的任務(wù)，安全性和回報率本身就是一個兩難的問題，而且，在當(dāng)前國際金融危機(jī)背景下，低風(fēng)險、高收益的投資選擇本來就非常少。但從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況看，與其讓外匯儲備“藏”在外國國債資產(chǎn)上賺取較低的回報率，不如考慮如何購買中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必需的原材料、能源、技術(shù)、品牌，使之變成“活財富”更為理想。
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