定價(jià)市盈率偏高在預(yù)期之中，新股破發(fā)有助于樹立正確投資理念
新股發(fā)行體制第二階段改革將與11月1日正式啟動(dòng)，這也是對第一階段改革的延續(xù)和深化，對于在第一階段改革中市場關(guān)注比較多的四個(gè)問題，中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人12日在接受記者采訪時(shí)進(jìn)行了解讀。
定價(jià)市盈率偏高在預(yù)期之中
據(jù)了解，在改革前的2007年和2008年，中小板的平均發(fā)行市盈率是28.2倍和26.63倍，在新股發(fā)行改革以來，中小板的平均發(fā)行市盈率達(dá)到49.82倍，上海主板的平均發(fā)行市盈率達(dá)到39倍，比改革前兩年即2007年和2008年的市盈率36.23倍和29.69倍都有一定的升幅，這種現(xiàn)象怎么看？
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，上述現(xiàn)象在實(shí)施新股改革之初就在監(jiān)管層的預(yù)料中。因?yàn)樵谌∠▋r(jià)的行政指導(dǎo)之后，發(fā)行價(jià)格就會(huì)向二級市場靠近。他認(rèn)為，定價(jià)市盈率的高低不同的人有不同的看法，確定新股發(fā)行價(jià)格在境外市場也是一個(gè)復(fù)雜的問題，新股定價(jià)需要考慮的因素很多，沒有一個(gè)公認(rèn)的公式可以推導(dǎo)出來，從這個(gè)角度來看，新股發(fā)行制度該重要的是提供一套市場機(jī)制，讓市場各方基于自身利益作出判斷，表達(dá)真實(shí)意愿，從而形成共識(shí)，定出發(fā)行價(jià)格。
資金超募應(yīng)從兩個(gè)角度分析
針對市場議論比較多的募集資金超募問題，該負(fù)責(zé)人表示，改革后，發(fā)行定價(jià)水平與窗口指導(dǎo)時(shí)的定價(jià)水平有所提高，由此形成的上市公司實(shí)際募集資金和招股說明書披露的募集資金有差別。
對這個(gè)問題，該負(fù)責(zé)人表示可以從積極和審慎兩個(gè)角度來看待。
從積極的角度來看，融資規(guī)模與公司預(yù)期融資規(guī)模不一致是一個(gè)正常市場狀況，新股所募資本滿足了上市公司需要，超募部分對上市公司來說也會(huì)體現(xiàn)了對上市公司綜合資金使用產(chǎn)生一個(gè)積極的財(cái)務(wù)影響。如果上市公司用的得當(dāng)，也會(huì)充實(shí)上市公司財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，體現(xiàn)綜合效益，上市公司獲得比較多的募集資金實(shí)際上是新股的超募收益在上市公司與新股申購者之間的自由分配，這是買賣雙方自由博弈，自動(dòng)調(diào)節(jié)的一個(gè)結(jié)果。
從審慎的角度來看，證監(jiān)會(huì)需要考慮的是定價(jià)能不能合理，如何防范上市公司是不是亂用超募資金，上市公司內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)督是不是更有效，這是從制度安排角度來考慮的，對這方面證監(jiān)會(huì)也在積極推進(jìn)這方面工作。
逐步完善詢價(jià)對象報(bào)價(jià)偏高
對于市場關(guān)注的詢價(jià)對象報(bào)價(jià)整體偏高的情況，該負(fù)責(zé)人稱，已經(jīng)發(fā)行的中小板公司確定的價(jià)格對應(yīng)的平均申購倍數(shù)達(dá)到112倍,上海主板對應(yīng)的平均申購倍數(shù)也有43倍。也就是說，在發(fā)行價(jià)格以上，有高于網(wǎng)上發(fā)行量的112倍的需求量。如果說價(jià)格定的有些偏差，那么也就是說是不是有詢價(jià)對象報(bào)價(jià)整體偏高的問題。
他指出，詢價(jià)對象報(bào)價(jià)整體偏高的部分原因在于網(wǎng)下配售股份比例偏低，單一機(jī)構(gòu)對象獲配數(shù)量少，對詢價(jià)機(jī)構(gòu)約束力度不夠，這一原因是比較明顯的一個(gè)原因。這實(shí)際上也是買方約束機(jī)制沒有健全的一個(gè)反映，需要進(jìn)一步推動(dòng)改革和完善機(jī)制。即將啟動(dòng)的第二階段改革就會(huì)對這些方面進(jìn)行完善。
新股破發(fā)
有助于樹立正確投資理念
據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，在改革之前，新股首日破發(fā)在國內(nèi)很少出現(xiàn)的，原因之一是監(jiān)管部門受限于當(dāng)時(shí)的特殊環(huán)境，不得不對新股定價(jià)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，市場主體定價(jià)能力還需要提高。股市低迷，也經(jīng)常暫停新股發(fā)行，這些都是監(jiān)管部門在當(dāng)時(shí)特殊環(huán)境下所做的一些特殊安排。
統(tǒng)計(jì)顯示，改革啟動(dòng)以來，中小板首日破發(fā)的公司有15家，上市后一個(gè)月內(nèi)破發(fā)的公司有43家，創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)的公司有5家，上市后一個(gè)月內(nèi)破發(fā)的公司有21家。
“破發(fā)預(yù)示著我們過去市場所認(rèn)為新股不敗的觀念逐步被消除，某種意義上促進(jìn)了投資者提高了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。”該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。
他同時(shí)指出，新股破發(fā)和一級市場風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步現(xiàn)實(shí)化，必然會(huì)傳導(dǎo)到以后的新股定價(jià)，從而有助于新股定價(jià)水平，降低發(fā)行環(huán)節(jié)的非理性行為，促使發(fā)行申購行為立足于上市公司的基本面，促進(jìn)發(fā)行人、承銷商和投資人樹立發(fā)行上市的正確理念。
據(jù)了解，從境外成熟市場來看，上市首日跌破發(fā)行價(jià)比例應(yīng)該說大概在20%左右。
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