黃超妮
自然資本可定義為地球上存在的、有限的物理和生物資源，包括水資源、土地、空氣和棲息地，雖然這些生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)支撐著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但其價(jià)值常被市場(chǎng)低估甚至忽視。
忽視這些價(jià)值的結(jié)果是對(duì)自然資源的過(guò)度開(kāi)發(fā)導(dǎo)致生態(tài)系統(tǒng)耗竭，使這些生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)量降低，而生態(tài)系統(tǒng)資源耗竭形成的環(huán)境影響則多由受影響的團(tuán)體承擔(dān)相關(guān)成本。
要?jiǎng)?chuàng)造真正可持續(xù)增長(zhǎng)的全球經(jīng)濟(jì)，就必須轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式，使得商業(yè)成為對(duì)策的一部分，而非問(wèn)題的一部分。
環(huán)境成本的財(cái)務(wù)重要性在上升
越來(lái)越多的投資者開(kāi)始將環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素納入決策考慮范圍。這些自然資源保證生產(chǎn)能夠順利進(jìn)行，卻很少出現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中。
破壞自然資本和人力資本的環(huán)境惡化過(guò)程損害了經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)力。一個(gè)衡量商業(yè)活動(dòng)對(duì)于環(huán)境破壞程度的方式是對(duì)自然資源的使用、浪費(fèi)和污染進(jìn)行定價(jià)。生產(chǎn)過(guò)程中造成的損壞成本往往沒(méi)有被使用它們的企業(yè)全額埋單，因此稱之為“自然資本成本”或“外部性成本”。
負(fù)責(zé)任投資原則（UN PRI）和聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)機(jī)構(gòu)（UNEP FI ) 委托Trucost公司計(jì)算現(xiàn)在和未來(lái)環(huán)境惡化的估測(cè)貨幣價(jià)值，并為大型機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)對(duì)具有重大財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)的外部性提供基礎(chǔ)。
研究表明：商業(yè)活動(dòng)對(duì)于環(huán)境產(chǎn)品和服務(wù)的使用造成的環(huán)境破壞帶來(lái)了巨大的成本，而且這些成本是獨(dú)立于財(cái)務(wù)賬戶之外的。在沒(méi)有充分的環(huán)境外部性信息的情況下，市場(chǎng)不能準(zhǔn)確地反映商業(yè)活動(dòng)對(duì)于生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)例如穩(wěn)定的氣候和淡水資源利用等的依賴性。
此外，環(huán)境成本正變得越來(lái)越具有財(cái)務(wù)重要性。2008年，人類(lèi)活動(dòng)造成的全球環(huán)境成本高達(dá)6.6萬(wàn)億美元，相當(dāng)于生產(chǎn)總值的11%。按此速度發(fā)展，預(yù)計(jì)2050年全球環(huán)境成本將達(dá)到28.6萬(wàn)億美元，相當(dāng)于生產(chǎn)總值的18%。
研究還顯示，減少溫室氣體(GHG)排放、水資源使用以及大氣污染將顯著降低環(huán)境成本。溫室氣體(GHG)排放和由此產(chǎn)生的氣候變化所占環(huán)境成本的比例巨大并持續(xù)升高，其占外部性的比例從2008年的69% (4.5萬(wàn)億美元)增長(zhǎng)到2050年的73%。溫室氣體和氣候變化不斷上漲的環(huán)境成本將相應(yīng)地帶動(dòng)外部性成本在2050年增長(zhǎng)到21萬(wàn)億美元。水資源使用和大氣污染是其他造成環(huán)境成本的主要原因。
上市公司影響有多大？
每年中型和大型上市公司導(dǎo)致了全球超1/3(35%）的環(huán)境外部性。2008年，最大的3000
家上市公司造成的全球環(huán)境成本超過(guò)2.15萬(wàn)億，大約相當(dāng)于它們共同盈利總額的7%。其他全球經(jīng)濟(jì)的參與者，例如中小型和私營(yíng)企業(yè)、政府以及其他組織個(gè)人是其余4.45萬(wàn)億美元環(huán)境成本的源頭。
最大的3000家上市公司造成的環(huán)境外部性中有60%來(lái)自這幾個(gè)行業(yè)：電力、石油和天然氣生產(chǎn)、工業(yè)金屬與采礦、建材行業(yè)?？刂七@些行業(yè)的溫室氣體排放將在最大程度上降低碳成本。減少食品和電力行業(yè)用水也將顯著地降低環(huán)境成本。
大部分大型、多元化的股權(quán)投資基金投資了許多具有重大環(huán)境影響、破壞環(huán)境支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力的公司。
企業(yè)造成的外部性成本會(huì)降低投資者收益。環(huán)境成本會(huì)通過(guò)降低投資組合未來(lái)持有的現(xiàn)金流量和股息的方式來(lái)影響投資組合的價(jià)值。對(duì)于一個(gè)多元化的投資者來(lái)說(shuō)，環(huán)境成本是無(wú)法避免的。因?yàn)檫@些成本會(huì)以保險(xiǎn)費(fèi)、稅金、虛設(shè)的投入價(jià)格以及與災(zāi)害相關(guān)的物質(zhì)成本的形式出現(xiàn)。
一個(gè)公司的外部性會(huì)破壞其他投資組合公司的盈利能力，同時(shí)對(duì)其他投資產(chǎn)生不利影響，最終降低整體市場(chǎng)回報(bào)。事后應(yīng)對(duì)環(huán)境破壞的成本通常高于事前防治污染和可持續(xù)使用資源的成本。
可以采取措施降低外部性
降低外部性關(guān)乎諸如擁有各行各業(yè)上市公司、產(chǎn)權(quán)和其他非上市資產(chǎn)類(lèi)別股份的大型機(jī)構(gòu)投資者的利益。投資者可以行使所有者權(quán)利，并促使對(duì)維持經(jīng)濟(jì)和長(zhǎng)期投資回報(bào)所需要的自然資源的保護(hù)。投資者可以采取一系列措施來(lái)幫助降低外部性：
評(píng)估被投資的公司對(duì)自然資源的影響和依賴程度。通過(guò)PRI、綠金委等平臺(tái)加入到其他投資者中，與其他企業(yè)通力合作解決關(guān)鍵問(wèn)題。
單獨(dú)或集體與政策制定者和監(jiān)管者溝通，以推動(dòng)內(nèi)部化成本和明確監(jiān)管框架的政策制定。
要求投資經(jīng)理定期監(jiān)測(cè)和報(bào)告關(guān)于如何應(yīng)對(duì)基金因環(huán)境成本而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及如何與投資組合中的公司和監(jiān)管者之間進(jìn)行溝通。
鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、賣(mài)方分析師和基金經(jīng)理將環(huán)境成本納入到他們的分析當(dāng)中。
支持進(jìn)一步的研究來(lái)進(jìn)行能力建設(shè)，并提高對(duì)于企業(yè)外部性、生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)品和服務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資組合回報(bào)之間關(guān)系的理解。
作者系Trucost 亞洲業(yè)務(wù)總監(jiān)
