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          紅海時代 環保行業的5大挑戰

          2023-09-20 15:11:30  青山產業評論

          環保行業業績分化背后的真相。

          2023 年已過大半,這一承載了種種變革預期的歷史轉折年已經基本明朗,總體上可以概括為“復蘇在望,增長緩慢”。

          就上市企業上半年業績表現而言,環保板塊穩中有增,利率、費用率、成本、現金流等指標均有好轉,但在局部來看呈現出較大分化,不同細分領域情況不同,同一領域不同企業之間情況又不同。

          環保企業業績激增猛增的時代已不復存在,取而代之的是大分化,就今年上半年而言,環保上市企業中仍然有三成企業業績利潤雙降。

          行業總體在逐漸復蘇,但與此同時進入了增長近乎停滯的時代,一個真正的紅海時代到來。從行業多極分化的情形以及一些企業的經營狀況來看,這將是一個爆發新挑戰的時代。

          在青山研究院今年以來的調研中,有一個突出的問題集中顯現,即企業訂單變少了,但問題變多了??梢钥吹?,行業內外因素的新變化對企業的戰略能力、市場能力和管理水平形成了更高的挑戰。

          本文將針對紅海時代環保行業五大挑戰展開剖析,希望在此多變時局下對讀者朋友們的識局破局帶來有益參考。

          政策導向褪去,經濟導向漸強

          階段性地看,環保是一個政策驅動型行業,長期地看,環保是一個經濟驅動型行業。

          市場的熱度是波動的,不會始終直線上升,環保行業受到經濟形勢波動的影響越來越重。一些環保細分領域熱度不及從前,如煤化工廢水處理、危廢處理等,其中一大原因是經濟下行趨勢下,相關領域的投資活動下降,需求減少。

          近期一位環保從業者在朋友圈說,“經濟再不提振,環保企業就沒飯吃了”,這句話講到了環保行業業績問題的一個關鍵點上了。

          環保服務于經濟增長,同時以經濟增長為基礎,二者相依相存。市政類需求依賴政府投資,企業類需求依賴排污的生產企業投資,這兩大類需求是環保市場的主要構成,都受到經濟狀況影響。

          當經濟形勢下行時,政府投資建設和企業投產的投資力度勢必會減弱。

          上半年中國國內生產總值 59.3 萬億元,同比增長 5.5%,但不及預期的 6%。從環比看,二季度的宏觀經濟實際上不如一季度,也低于預期,GDP 的增速明顯回落。

          此外,國家在加強對地方政府債務的清查和整頓,相當一部分地方政府減少了市政基礎建設的投資,這影響了一些公司的收款進度。

          在此宏觀環境下,一些環保企業主動采取謹慎策略,對于投資類項目、回款周期預期較長的工程項目承接十分慎重,導致報告期內業績有一定程度的下滑,這不失為一種明智的選擇。

          客觀來講,一家企業不會一直不停地高速增長下去,適當的時候調整增長速度,尤其是在一種增長邏輯終結時,及時調整戰略,構建第二增長曲線則更加符合長期發展的邏輯。

          環保行業再往下走,將更大程度受到經濟周期的影響,市場熱度取決于經濟景氣度,熱點市場來自熱點領域。

          工程驅動變弱,運營驅動變強

          環保行業本身的周期性變革是很多企業業績下滑的重要原因之一。從幾家規模排在頭部的環保企業的業績情況看,收入、利潤均出現不同程度的下滑,其中一個原因是工程類業務下降。

          工程時代的翻篇,既體現在中小型環保工程公司的覆滅,也體現在頭部企業業績的下滑乃至債務暴雷。

          在青山產業評論此前的文章中,我們多次分析過,環保行業以周期性變革為內核的工程時代已經終結,這種轉變之下,重資產投運和工程類環保企業首當其沖。

          有企業在半年報中寫道,“過去大力投入建設污染治理設施的時代將一去不返,環保企業即將迎來的是精耕細作、以運營為主的新時代?!?/span>

          行業的周期性變革是現階段環保企業面臨的主要挑戰,由于其帶來的影響之大,頭部企業不得不做出戰略上的調整,梳理下來主要有以下方面:

          一是穩固運營業務的基本盤,進入運營時代,存量運營成為很多企業業績的壓艙石,這一板塊在上半場是做大做多,在下半場是做穩做精。

          二是拓展新的市場和賽道,這一方向見效的探索主要是在新能源領域的應用場景拓展,另有企業在海外市場有所拓展,比如,上半年某設備龍頭企業在國外的銷售收入實現同比增長約 60.6%。

          三是科技創新,顛覆式的技術型創新短期內看不到,其中借助于互聯網技術的智慧環保是相對能出成果的方向,目前多有企業布局這一賽道,目的是提升運營效率。

          四是管理效率升級,這是一個急需做且可以做的方向,但很多企業的認識尚不夠深刻,實質的行動大多流于形式,但最終是不可避免的。

          工程項目的銳減對很多企業而言極具沖擊力和殺傷力,企業需要在整個的經營模式上進行調整。

          增量空間變窄,存量廝殺變狠

          近兩年來,“存量”一詞是環保上市企業財報和各類行業報告中的高頻詞匯,之所以被頻繁提及,是因為存量帶來的殺傷力實在太大。

          以危廢領域某頭部企業為例,在市場進入存量之后,其業績和利潤均出現明顯下滑。這背后的共性的原因即僧多粥少,危廢處理市場行業本身參與主體眾多,一旦進入存量狀態,廝殺必然激烈,企業的業績和利潤都有可能出現下滑。

          以危廢行業的熱點區域廣東省為例,截至 2022 年末,廣東省已許可 153 家危廢經營企業,合計處置資質達到 1,107.85 萬噸/年,市場主體分散,產能大幅過剩。

          整個垃圾焚燒處理領域同樣如此,存量內卷已經成為行業的新常態。在過去的十年間,焚燒廠的數量從 2011 年的 130 座增加到了今年的 927 座,焚燒的處置能力在 2022 年底就超過 100 萬噸/日。隨著全國垃圾焚燒發電處理能力提升,新增市場份額持續收窄。

          爆發式增長帶來的一個直接問題即產能過剩,大量的垃圾焚燒爐開始出現閑置或者吃不飽的情況。

          此外,一些地區實施垃圾分類以來,改變了原來的垃圾處理處置路徑,流向焚燒的方向呈現下降趨勢。以上海為例,2021 年上海市垃圾焚燒處置能力是 765 萬噸/年,實際處置量為 665.2 萬噸,焚燒能力已超過實際需求量。

          在此基礎上再加上國補退坡等因素,固廢處理企業在未來一段時間內壓力將加重。

          可以說正視存量并且相應地調整策略,是環保企業現階段的首要挑戰,因為對很多企業而言,存量不僅僅意味著業績艱難,更有可能帶來毀滅性打擊。

          賬期變長,回款變難

          環保行業有很多弊病,常見的如門檻低、秩序亂等等,但事實上,另有更加讓企業難受的方面,如付款條件差、回款難。

          對于一些企業,最慘的不是沒有項目可做,而是項目做完了款沒有回來。

          以環保上市公司 2023 年半年報的情況看,應收賬款已成為環保企業的普遍性重大風險:

          “地方財政收支平衡壓力加大,導致各污水廠運營費支付困難,盡管公司采取多種措施督促回款,但仍然存在應收賬款難以收回的風險?!?/span>

          “上半年新中標訂單轉化成產值需要時間,且應收賬款按賬齡計提減值影響了利潤”

          “公司傳統業務的投資方是地方政府,雖然地方政府信用等級較高,但應收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財政預算、資金狀況、地方政府債務水平等的影響,存在因結算延期導致收款延遲的風險?!?/span>

          ……諸如此類的表述在半年報中很是多見,統計下來,應收賬款占凈資產的比例高達 30%~40%。

          頭部做總包的公司回不了款,壓力就會層層傳導,如提供設備等配套服務的企業也就很難回款。

          環保工程項目運作的一般周期為 1-3 年左右,部分項目長達 3-5 年,本身項目周期久長,如果再加上漫漫討款歷程,最終能順利盈利就懸了。

          尤其是 PPP 項目,有些時候跨越幾屆政府,存在極高的履約風險,且在與客戶的關系中,環保企業處在明顯的弱勢地位。

          近期國家在下半年經濟工作會議上,明確提出解決政府拖欠企業賬款問題,可見當前政府拖欠賬款的問題是一個普遍問題,環保企業的回款壓力在一段時間內或將加大。

          對此困境,很多公司將催款設立為接下來的一項重要措施,如,“公司將繼續加強應收賬款的管理工作,制定完善的應收賬款催收和管理制度,實現應收賬款的及時回收,不斷改善公司經營性現金流,避免出現壞賬的損失”,這很有必要。

          經營成本變高,利潤空間變小

          從環保上市企業的數據看,成本壓力在加大,毛利率在下降。

          一方面是企業經營成本在上升,比如原材料采購周期過長,可能導致原材料采購價格因市場價格的劇烈波動而超出預期,從而造成公司盈利能力下降。

          以水處理企業為例,在提質增效的新趨勢下,藥劑及用電總量不斷增加,同時受大宗原材料價格上漲及國家宏觀調控政策影響,藥耗和電耗持續上升,造成生產成本增加。

          另一方面,在環保行業競爭白熱化的趨勢下,利潤空間被不斷壓縮,一些項目,貼著成本價競標在業內已是常事。

          在此狀況下,環保企業在戰略、管理、運營、市場各個維度的低效越來越難以應對新的競爭格局,環保行業的效率戰爭正在打響。

          很多環保企業長期處于粗放發展、粗放管理的模式下,成本管理上是一本糊涂賬,久而久之成了企業經營管理過程中的一大隱患,當業績較好時問題還能兜住,當業績出現下滑,成本的問題就成了包袱。

          環保是社會生活、生產的成本,環保產業的一個發展宗旨就是不斷提升經濟性,降低全社會的環境治理成本。

          因此,成本意識的淡薄和管理上的粗糙既不利于企業發展,也在一定意義上有違環保產業發展要義。

          成本管理是企業發展的核心,無論是大企業還是中小型企業,成本管理的水平直接決定著企業的生產規模和發展道路。例如,有上市公司初步優化三費管理,即帶來數千萬的成本節省。

          隨著運營時代的深入,環保行業的效率戰爭將愈演愈烈,企業宜早進入精細化管理模式。

          紅海時代:效率比拼,硬實力較量

          黃金十年之后,環保行業進入效率戰爭階段,環保企業面臨諸多問題,處境普遍艱難。但所有這些都并不意味著環保行業不是好行業,也并不意味著一些環保企業不是好企業。

          對環保企業而言,這是一次考驗,也是一次集中排毒,企業在管理、風險、融資等方面意識水平將得到提升,環保企業最終的發展還是會回到戰略、管理和創新等硬實力上來。

          舊時代翻篇,環保行業在過渡至新的階段,產業變革說到底是舊模式不再適應新產業,環保企業需要在戰略戰術、組織管理各個層面進行全面的革新。


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